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  “前几个月,我们挖掘机还没生产出来,大批的订单已经排着队等着买。现在不是抢挖掘机,而是抢订单号,买家们都担心买不到!”11月16日,湖南一家生产挖掘机的大型企业负责人如此描述。

  挖掘机主要用于基础设施建设、采矿等领域,其销量被业界视为反映这些领域投资活跃程度的一个信号。中国工程机械商贸网统计数据显示,自2016年6月开始,挖掘机已经连续16个月实现同比正增长,最近6个月同比增长率更是稳定在100%左右。由于基建、房地产以及采矿业等都是周期性较强的产业,“挖掘机指数”的暴涨显示了过去一段时间宏观调控、分段去产能等政策发挥了积极的效应。但是进入四季度,新近披露的宏观数据集体出现了不同程度的增速放缓,国家统计局发布数据显示,2017年1-10月份固定资产投资同比增长7.3%,增速比1-9月份回落0.2个百分点,同时还创下了1999年12月以来最低增速。

  四季度经济开局略低迷,是暂时性的调整还是拐点的到来,这留给市场一个疑问。

  基建高增长或难持续

  在国家统计局公布的固定资产数据中,房地产投资的放缓在市场意料之内。受益于低基数且企业利润维持强劲增长,10月制造业投资增速小幅加快至3.3%,仍处低位;10月基建投资同比增速小幅反弹至15.6%,但10月房地产投资放缓至5.6%,相比9月有所回落。

  1-10月份,商品房销售面积同比增长8.2%,增速比1-9月份回落2.1个百分点。而历史经验表明,地产销售一般领先地产投资2~3个季度,地产销量增速在一季度冲高后,二三季度持续下滑,并在9月转负、10月跌幅扩大。海通证券首席经济学家姜超认为,这意味着今年四季度和明年一季度地产投资增速仍将趋势性下行。

  相较之下,基础设施建设依然是投资领域的主要角色。今年1-10月全国基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)113103亿元,同比增长19.6%,高于2016年全年17.4%、2015年的17.2%的增速,这个速度远高于同期固定投资增速,从而成为“挖掘机指数”上涨的重要推手。

  上述企业负责人向记者证实,“我们2017年1-10月产值达到了117亿元,销售额高达120亿元以上;而2016年全年产值仅为67亿元,销售额为51亿元销售额。”但他也承认挖掘机销售的强劲势头,除了基建的需求增加,也是因为叠加了挖掘机行业自身进入转型升级周期。中国工程机械工业协会副秘书长王金星也表示,这几年挖掘机企业加大了转型升级的力度,包括排放,由国二转成国三,这都是带动供给端转型升级的重要方法,也适应用户的需求。

  “作为基建融资的主要来源之一的财政支出增速持续下滑,甚至在10月大跌转负,融资来源受限意味着10月基建投资高增应与去年同期基数较低有关,再加上前10个月固定资产投资到位资金同比仅增长3.6%,基建高增长难持续。”姜超表示。

  联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖分析称,“基建投资主要受资金来源的限制,包括预算内资金以及地方债务监管趋严对其他资金来源渠道的冲击。”

  财政部数据显示,10月份,全国一般公共预算收入16234亿元,同比增长5.4%;全国一般公共预算支出11122亿元,同比下降8%。

  “10月单月支出同比下降8%,其中基建类支出大幅下滑。未来两月赤字支出增长空间仅为3.9%,预算内资金对基建增长的支撑作用续缓;同时利率较高影响,城投债、政策性金融债等‘准财政’净融资量自9月起继续萎缩。”光大证券分析师张文朗指出。

  财政渠道之外,银行信贷为主导的融资渠道也不乐观。最新数据显示,10月末,M2同比增长8.8%,重回9%下方,增速再创新低。10月新增人民币贷款6632亿元,不及预期。

  结构调整仍有惊喜

  作为“稳经济”的关键支撑,基建投资温和下滑几乎被市场分析师集体“预言”,这让四季度的经济走势平添了悬念。

  “四季度经济增速整体会有所回落,但幅度有限,预计四季度GDP增速会放缓至6.6%。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示。

  不过国家统计局新闻发言人刘爱华也提示,虽然一些数据月度之间出现了小波动,但是总体上、多维度观察,国民经济运行保持了总体平稳、稳中向好的发展态势。

  这其中值得关注的是,虽然制造业投资增速处于低位,但在供给侧结构性改革不断发力的带动下,高端制造业、消费品相关制造业增长动能持续释放:10月份,汽车制造业、专用设备制造业、电气机械器材制造业、医药制造业、食品及酒饮料精制茶制造业、纺织服装服饰业等行业PMI均位于53%以上的景气区间,明显高于制造业总体水平。

  而从工业增加值来看,国家统计局发布的数据显示:10月,全国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%,增速较9月份回落0.4个百分点,高于去年同期0.1个百分点,继续保持在合理区间。其中,部分高端细分行业仍然保持较高增速。

  “十九大报告主要矛盾的转向意味着经济发展更加追求质量,但并不意味着,经济增长可以‘失速’。在追求发展质量的同时,仍需要保持稳定的增长速度和一定的增长数量,来保障对‘质’的追求。”国金证券首席宏观分析师边泉水说。

  瑞银证券中国首席经济学家汪涛则预计,央行将继续在必要的时候微调货币政策来缓和市场情绪,但监管收紧的趋势仍将继续、防风险依然是政策重心。因此市场利率可能居高不下,但她仍然认为央行不会提高基准利率。除非经济增长出现大幅下滑的潜在迹象,当前政策才有可能进行调整,但这至少要等到明年3月的两会前后。

  民生银行首席研究员温彬指出,临近年末,尽管外汇占款有可能继续边际改善,但考虑到财政存款投放或将弱于去年以及美联储加息在即,年末流动性将承压,预计央行将加大公开市场操作,继续通过“逆回购+MLF”不同期限组合保持流动性充足和市场利率水平稳定。

  近期央行首次开展63天期逆回购操作引发市场关注。就在10月27日,央行进行了1400亿元逆回购操作,具体包括600亿元7天、300亿元14天、500亿元63天逆回购操作,这是央行公开市场首次进行两个月期逆回购操作。与此同时,当日有500亿元逆回购到期,单日实现净投放900亿元,为连续第二日净投放。

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